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2018年中國工程機械行業產能:資本開支顯著減少 【圖】
發布時間:2018-07-26 10:58
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       一、上一輪已形成足量產能,本輪資本開支顯著減少

       上一輪景氣度周期密集資本開支形成充足產能,本輪周期資本開支較上一輪顯著降低。上一輪景氣度向上時,各大主機廠資本性支出大幅增加,其中三一重工2011年資本性支出一度達到71億元高峰。上一輪資本開支擴增的產能基本滿足本輪周期的產量需求,2017年三一、徐工和柳工資本開支均低于7億元,資本開支顯著降低。


2017年主機廠資本開支較上一輪周期顯著降低(資本性支出,億元)

圖表來源:公開資料整理

       折舊攤銷有下降趨勢,利潤釋放具備一定彈性。上一輪周期向上時新增大量固定資產導致折舊攤銷逐年增長;2014-2017年資本開支不斷減少,每年新增資產折舊攤銷有限;至2017年,三一重工和柳工折舊與攤銷費用已經有明顯下降趨勢,給利潤釋放帶來一定彈性空間。

2017年主機廠折舊攤銷有下降趨勢(折舊與攤銷,億元)

圖表來源:公開資料整理

       凈資產在高位基礎上增加,公司發展前景良好。2010-2012年,在上一輪景氣向上時企業凈資產增長迅速;隨后在景氣度下降時企業凈資產呈現下降趨勢;2017年,三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工凈資產同比增速分別為12.45%/17.45%/1.14%/3.05%,行業低迷期已過,凈資產增加展現出公司良好的發展前景。

2017年主機廠凈資產有所增加(凈資產,億元)

圖表來源:公開資料整理

       二、廠商嚴抓信用銷售,應收賬款風險得到有效控制

       嚴格把控信用銷售,應收賬款風險得到有效控制。在2013年經歷了壞賬集中爆發的困境后,工程機械企業從擴張型、激進的銷售模式逐漸轉變為穩健型、謹慎的銷售模式。主機廠通過提高首付比例、跟蹤客戶財務狀況、逾期還款懲罰等措施嚴格控制信用銷售,主機廠應收賬款在金額上逐年減少,在質量上有所提升,應收賬款風險得到有效控制。


主機廠應收賬款風險得到有效控制(應收賬款,億元)

圖表來源:公開資料整理

       參考觀研天下發布《2018年中國工程機械市場調研報告-行業競爭態勢與發展風險評估

       以徐工為代表的主機廠壞賬損失逐年降低,以中聯重科為代表的主機廠通過大額確認壞賬損失改善資產質量。2013年開始,各主機廠壞賬損失逐年增加;后隨著企業嚴格控制信用銷售,應收賬款數量減少而質量提升,以徐工為代表的主機廠壞賬損失逐年下降,財務風險得到有效控制;2017年,中聯重科確認大額壞賬損失,資產質量得以明顯改善。


主機廠積極進行壞賬計提與出清(壞賬損失,億元)

圖表來源:公開資料整理

       三、謹慎使用經營杠桿,進一步強化風險控制

謹慎負債經營,風險控制進一步強化。2017年,三一重工、徐工機械和中聯重科資產負債率均出現明顯下滑,較2016年分別下降7.19/1.76/3.58pct。企業對財務風險重視力度加大,謹慎使用杠桿,風險控制得到進一步鞏固。


2017年大部分主機制造企業資產負債率明顯降低(資產負債率,%)

圖表來源:公開資料整理

       ROA和ROE趨于一致,財務杠桿使用謹慎。2008-2011年,主機廠舉債較多,ROE和ROA偏離程度較大;到2014-2017年,主機廠ROA與ROE已經基本一致,企業依靠自有資金運營,財務風險得到有效控制。

主機廠ROA和ROE偏離程度越來越小(ROA與ROE的差值,%)

圖表來源:公開資料整理

       凈利率與ROE偏離程度越來越小,企業杠桿運用謹慎。企業主動放棄一定的經營質量放大機會,嚴格控制杠桿使用。2008-2017年,凈利率與ROE的偏離程度從明顯轉變為基本趨于一致,企業風險得到進一步控制。

主機廠凈利率與ROE偏離程度越來越小(凈利率與ROE的差值,%)

圖表來源:公開資料整理

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